11月用電需求略有回落，核電風電出力提升火電增長貢獻下降。 本周，國家統計局與國家能源局相繼發布11月份全社會發電量與用電量數據。 從用電方面看，11月份全社會用電量為5912億千瓦時，同比增長4.7%，增速較去年同期水平下滑1.6個百分點，比上月水平下滑0.3個百分點，主因受基數較高影響。
其中，第一產業和第三產業用電增速分別較上月下滑5.3和3.8個百分點，第二產業和城鄉居民用電增速較上月提升0.2和1.4個百分點。根據今年11月用電量與同比增速對去年11月用電量進行重述后估算，11月一產、二產、三產及居民用電對全社會用電增速的貢獻分別約為0.83%、55.73%、32.78%和10.33%。 從發電方面看，11月份全國統計口徑發電機組發電量同比增長4.0%。其中： 11月水電發電量同比減少6.4%，延續了9、10月的負增長且降幅有所擴大，主因系降水偏少、干旱持續；大容量新機組投產所帶來的產能同比擴張使得11月核能發電量同比增長14.9%，較上月增速顯著提升，或因檢修安排時間減少；11月全國多地出現大風降溫天氣，11月風力發電量同比增長20.7%；11月太陽能發電量實現同比增長2.7%，增速環比回落0.3個百分點，主因或系雨雪天氣影響下光照條件受限；11月份火力發電量同比增長4.4%，較上年同期提升0.5個百分點，主要系工業生產活動同比有所增強，11月規模以上工業增加值同比增長6.2%，較上年同期提升0.8個百分點。 環比來看，11月發電量增速較10月持平，但火電增速環比有所下滑，主因系核電、風電出力提升。根據估算，11月火電、水電、核電、風電、太陽能發電對發電量增長的貢獻分別為80.46%、-24.75%、18.60%、25.29%和0.99%，環比上月分別變動-20.15、-3.86、111.89、13.45和-0.30個百分點。 在當前宏觀經濟形勢不確定性增加的背景下，煤價缺乏高位運行基礎，我們認為火電業績有望延續同比改善趨勢，同時強調煤價回落將助推盈利能力修復和行情走強。當前時點，我們認為具有一定逆周期性和防御性的公用事業板塊有望走出較為穩健的行情表現，推薦業績改善確定性較強、估值處于底部的火電板塊，個股方面推薦業績相對煤價敏感性較高的華能國際、華電國際和皖能電力、估值具備安全邊際的福能股份，建議關注煤炭運輸成本有望受益于浩吉鐵路建成而下降的長源電力。 風險提示：1.電力供需惡化風險，政策推進不及預期風險；2.煤炭價格出現非季節性上漲風險，來水持續偏枯風險。