盈利強勁，業績再超預期

　　事件

　　■事件：公司發布2018年三季報，報告期內實現營收191.11億元，同比增長19.92%；實現歸母凈利潤27.90億元，同比增長41.79%；實現扣非后歸母凈利潤27.99億元，同比增長50.80%。

　　詳細分析

　　■Q3業績增速42%，超出市場預期：Q3單季度實現營收72.08億元，同比增長20%，實現歸母凈利潤10.07億元，同比增長達42%，超出市場預期。若扣除非經常損益及電站轉讓，前三季度歸母凈利潤同比增長仍達到30%左右，盈利能力持續提升。

　　■渠道拓展及中高端發力并舉，助力低壓主業持續穩步增長：今年以來，公司傳統低壓電器業務延續去年的復蘇勢頭，且持續性遠超行業預期，上半年公司低壓電器業務實現營收78.3億元，同比增長23.23%，且三季度銷量增速超過20%，一方面是由于全社會用電量增速提升；另一方面是公司積極進行渠道拓展以及發力中高端市場帶來市場份額持續提升，上半年公司著力于開展一、二級網絡建設，在 8 個區域增設了 9 家一級經銷商，二級分銷商授牌 951家、與此同時聚焦中高端市場的子公司諾雅克上半年實現扭虧為盈，高端占比進一步提升。

　　■光伏業務聚焦分布式，發電收入穩步提升：從公司披露的電站經營數據來看，前三季度公司累計并網容量1.93GW，同比基本持平，實現發電收入15.69億元，同比增長22.3%，主要是由于公司位于限電較為嚴重的甘肅和寧夏等地的電站規模大幅減少（甘肅由605MW降至50MW，寧夏由80MW降至30MW），從而提升了公司整體電站的消納水平。另外，今年前三季度公司集中式電站規模降至1012MW，降幅達30%，分布式電站規模提升至919MW，升幅達82%，分布式占比達到47.6%。

　　■風險提示：宏觀經濟下行風險，上游原材料價格上漲，海外業務拓展低于預期，光伏組件價格下滑。