湖南火電裝機容量最大的發電企業華銀電力（600744.SH）經營業績數據有些難看。 前三季度，華銀電力實現營業收入59.69億，同比降12.45%，凈利潤（歸屬于上市公司股東的凈利潤，下同）虧損9086.95萬，同比降5514.2%。 華銀電力上市首年，實現營收5.2億元，凈利1.56億，有著不錯的盈利能力。但2002至2018年的17年時間，公司基本上陷入了巨虧一年微利兩年的循環中。上市23年，公司累計虧損9.35億。

　　業績如此糟糕，華銀電力卻從來未被ST，足見其保殼水平之高。公司主要采取兩種方法保殼，一是頻頻處置資產。另一方面，公司存在借用資產減值調節利潤跡象。2015年、2017年，公司大幅計提資產減值準備，次年小幅計提，去年甚至還發生轉回。 

　　近12年扣非凈利11年虧損 近12年來扣非凈利有11年虧損，貴為發電巨頭大唐集團控股子公司，華銀電力的經營業績實在有些不堪。 華銀電力為湖南省火電裝機最大發電企業，1996年上市，至今已有23年。1996年，華銀電力實現營收5.2億，凈利1.56億，毛利率31.97%，凈利率高達29.99%。但這種局面并沒有維持多久。2002年開始，公司凈利急劇下降，當年僅為0.04億，同比降96.13%。2003年、2004年，凈利沒有大的起色，2005年首次陷入虧損，虧損1.84億。2006年，公司實現逆襲，凈利暴增至1.81億，但次年又降至0.15億，降幅達91.83%。 2008年以后，華銀電力的經營不僅沒有起色，反而加速滑落。2008年，公司虧11.81億元，2009年、2010年為0.59億元、0.29億元，2011年又虧1.7億元。2012年、2013年，凈利為0.99億元、0.11億元，2014年又虧1.75億元。緊接著兩年盈利后，2017年虧11.57億元。去年順利扭虧，今年前三季度虧損0.91億元。 至少是從2008年開始至今，華銀電力陷入巨虧一年微利兩面的惡性循環中。而且，2008年至今的12年，除了2016年外，長達11年的扣非凈利潤為虧損。 總體而言，上市23年，公司累計虧損9.35億元。

　　頻頻處置資產瘦身保殼 面對如此不堪經營業績，華銀電力不僅未退市，而且一次也未被ST，這背后，是華銀電力經營業績盈虧交替精準循環，存在公司借用資產減值進行利潤調節跡象。 2008年，華銀電力虧11.81億元，當年，公司資產減值損失達2.74億元。2009年，公司扭虧為盈，計提的資產減值準備銳減至0.45億，其中，壞賬損失、存貨跌價損失合計轉回499萬元，計提固定資產減值準備5000萬元。2014、2015年，公司資產減值損失合計為5.5億，到2016年降至472萬。2017年，公司虧11.57億，當年資產減值3.66億。去年，公司扭虧為盈，凈利0.59億，資產減值不僅沒有新增，反而轉回0.05億元。 綜上所述，華銀電力的資產減值計提也十分有規律，似乎是在精準配合公司扭虧。因此，公司存在借用資產減值調節利潤實現保殼目的。 除了資產減值外，華銀電力還頻頻采取出售資產途徑實現保殼。 Wind數據顯示，2015年以來，華銀電力相繼出售衡陽環保發電公司和郴州環保發電公司100%股權及全部債權、石煤公司100%股權和債權、華銀地產100%股權。以去年為例，公司當年凈利0.59億，其中資產處置收益1.09億。當年，公司以2.07億出售華銀地產100%股權。今年前三季度處于虧損狀態，目前，公司正在籌劃出售五華酒店30%股權。 出售資產也好、巧用資產減值調節也好，顯然不是長久之計。長江商報記者發現，華銀電力還存在較大財務壓力。截至三季度末，公司資產負債率達84.97%。短期借款43.14億、一年內到期的非流動負債2.57億、長期借款62.96億，合計為108.67億。同期，公司貨幣資金僅為6.87億。 巨額債務吞噬了不少利潤。去年，公司財務費用高達5.98億元，今年前三季度已達4.08億元。