清潔及新能源業(yè)務(wù)齊發(fā)力，風(fēng)電行業(yè)景氣度明顯改善，國際業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)
    隨著制造成本下降，全球風(fēng)電已具備經(jīng)濟(jì)性，國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)在經(jīng)歷了2017 年筑底，2018 年復(fù)蘇后，未來2-3 年將迎來搶裝潮。風(fēng)電訂單和風(fēng)電產(chǎn)品研發(fā)顯示公司充分受益于風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的景氣恢復(fù)。面對國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境急劇變化以及重點(diǎn)項(xiàng)目融資困難等情況，公司積極把握“一帶一路”沿線國家重要市場機(jī)遇，國際業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，國外業(yè)務(wù)收入占比穩(wěn)步提升。
    整合集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，通過業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整和減少關(guān)聯(lián)交易，推動盈利能力持續(xù)修復(fù)，培育新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，打開公司成長空間
    2019 年公司通過業(yè)務(wù)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整改善以及銷售區(qū)域的拓展，實(shí)現(xiàn)新增訂單和在手訂單逆勢增長。截至2019 年6 月底，全公司上半年新增訂單192.61億元，較去年同期比增幅13.55%。在手訂單880 億元，較去年同期實(shí)現(xiàn)增長。
    公司2018 年完成集團(tuán)旗下電力電子與控制、金融、物流、貿(mào)易、燃料電池、工業(yè)智能裝備等相關(guān)資產(chǎn)的收購，減少關(guān)聯(lián)交易，推動“電源設(shè)備+新興產(chǎn)業(yè)”雙輪驅(qū)動發(fā)展的戰(zhàn)略實(shí)施，有助于公司整合產(chǎn)業(yè)鏈資源，提高主業(yè)盈利能力，并培育新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，打開公司成長空間。
    公司新興成長產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，環(huán)保業(yè)務(wù)放量，氫能源及智能裝備行業(yè)集成等方向蓄勢待發(fā)
    公司深入推進(jìn)“主業(yè)精、新業(yè)興”產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)的落地。2019 年上半年，新興成長產(chǎn)業(yè)取得生效訂單42.9 億元，較去年同期增長157.8%。環(huán)保產(chǎn)業(yè)上半年取得新生效訂單18.7 億元，是去年同期的7.5 倍。新能源材料新增生效訂單3.9 億元，同比增長113%。
    首次覆蓋予以“增持”評級
    我們預(yù)計(jì)2019-2021 年，公司可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入248.20（同比增長-19%）、266.67和311.37 億元，以2018 年為基數(shù)未來三年復(fù)合增長0.47%；歸屬母公司凈利潤13.61（同比增長21%）、15.89 和18.58 億元，以2018 年為基數(shù)未來三年復(fù)合增長18.07%。總股本30.91 億股，對應(yīng)EPS0.44、0.51 和0.60 元。
    估值要點(diǎn)如下：2019 年11 月7 日，股價8.90 元，對應(yīng)市值275 億元，2019-2021 年P(guān)E 約為20、17 和15 倍。未來3-5 年，公司原主業(yè)景氣度下行增速放緩，布局的新能源和現(xiàn)代制造服務(wù)業(yè)等穩(wěn)步放量維持較快增長，新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段，盈利能力持續(xù)改善，首次覆蓋給予“增持”評級。
    風(fēng)險提示：風(fēng)電行業(yè)復(fù)蘇低于預(yù)期，核電開工低于預(yù)期