清潔及新能源業(yè)務齊發(fā)力，風電行業(yè)景氣度明顯改善，國際業(yè)務穩(wěn)步推進
    隨著制造成本下降，全球風電已具備經(jīng)濟性，國內(nèi)風電行業(yè)在經(jīng)歷了2017 年筑底，2018 年復蘇后，未來2-3 年將迎來搶裝潮。風電訂單和風電產(chǎn)品研發(fā)顯示公司充分受益于風電產(chǎn)業(yè)的景氣恢復。面對國際經(jīng)濟環(huán)境急劇變化以及重點項目融資困難等情況，公司積極把握“一帶一路”沿線國家重要市場機遇，國際業(yè)務穩(wěn)步推進，國外業(yè)務收入占比穩(wěn)步提升。
    整合集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，通過業(yè)務結(jié)構(gòu)調(diào)整和減少關(guān)聯(lián)交易，推動盈利能力持續(xù)修復，培育新的業(yè)務增長點，打開公司成長空間
    2019 年公司通過業(yè)務和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整改善以及銷售區(qū)域的拓展，實現(xiàn)新增訂單和在手訂單逆勢增長。截至2019 年6 月底，全公司上半年新增訂單192.61億元，較去年同期比增幅13.55%。在手訂單880 億元，較去年同期實現(xiàn)增長。
    公司2018 年完成集團旗下電力電子與控制、金融、物流、貿(mào)易、燃料電池、工業(yè)智能裝備等相關(guān)資產(chǎn)的收購，減少關(guān)聯(lián)交易，推動“電源設(shè)備+新興產(chǎn)業(yè)”雙輪驅(qū)動發(fā)展的戰(zhàn)略實施，有助于公司整合產(chǎn)業(yè)鏈資源，提高主業(yè)盈利能力，并培育新的業(yè)務增長點，打開公司成長空間。
    公司新興成長產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)快速發(fā)展，環(huán)保業(yè)務放量，氫能源及智能裝備行業(yè)集成等方向蓄勢待發(fā)
    公司深入推進“主業(yè)精、新業(yè)興”產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標的落地。2019 年上半年，新興成長產(chǎn)業(yè)取得生效訂單42.9 億元，較去年同期增長157.8%。環(huán)保產(chǎn)業(yè)上半年取得新生效訂單18.7 億元，是去年同期的7.5 倍。新能源材料新增生效訂單3.9 億元，同比增長113%。
    首次覆蓋予以“增持”評級
    我們預計2019-2021 年，公司可實現(xiàn)營業(yè)收入248.20（同比增長-19%）、266.67和311.37 億元，以2018 年為基數(shù)未來三年復合增長0.47%；歸屬母公司凈利潤13.61（同比增長21%）、15.89 和18.58 億元，以2018 年為基數(shù)未來三年復合增長18.07%。總股本30.91 億股，對應EPS0.44、0.51 和0.60 元。
    估值要點如下：2019 年11 月7 日，股價8.90 元，對應市值275 億元，2019-2021 年P(guān)E 約為20、17 和15 倍。未來3-5 年，公司原主業(yè)景氣度下行增速放緩，布局的新能源和現(xiàn)代制造服務業(yè)等穩(wěn)步放量維持較快增長，新興產(chǎn)業(yè)進入產(chǎn)業(yè)化階段，盈利能力持續(xù)改善，首次覆蓋給予“增持”評級。
    風險提示：風電行業(yè)復蘇低于預期，核電開工低于預期