凈利不斷下滑的情況下，即使存在資金缺口，百利電氣（600468.SH）依然再啟收購以支撐業績。

11月5日，百利電氣公告，擬以現金6.31億元收購夢網榮信科技集團股份有限公司所持有的遼寧榮信興業電力技術有限公司(以下簡稱"興業電力"）86.735%股權及配套資產。其中廠房、土地等配套資產1.35億元，興業電力股權轉讓價款為4.96億元，增值率為151.09%。

目前，百利電氣賬上貨幣資金僅4.35億元，并且全為募集資金。因此，公司擬終止目前的所有募投項目剩余資金用于收購，對于剩余資金缺口，公司稱擬自籌解決。

發現，近年來公司先后花費7億元并購天津泵業、蘇州貫龍、瑞聯電氣，2018年和2019年上半年這三家收購子公司凈利潤占公司總凈利潤的155.76%、132.12%。不過由于其他公司繼續虧損，百利電氣凈利潤不斷下滑，而2016年公司募資11億元擬投入高溫超導及智能電網項目，不過三年僅完成進度21%。

資金缺口近2億仍溢價151%收購

此次擬購標的興業電力成立于2017年3月8日。截止2019年6月30日，興業電力總資產4.90億元，凈資產2.29億元，2017-2019年上半年，其營業收入分別為2.41億元、3.99億元、2.21億元，凈利潤分別為3862.70萬元、5924.05萬元、2605.47萬元。

興業電力資產基礎法的評估值2.66億元，收益法的評估值5.75億元，兩種方法的評估結果差異3.09億元，差異率116%。最終還是采用了收益法評估，這一評估值相當于較凈資產增值151.09%。公司稱被評估單位延續了夢網榮信科技集團股份有限公司歷史上的無功補償設備制造業，在無功補償市場的占有率較高，積累了一定客戶資源。

不過值得注意的是，截至2019年三季度末，百利電氣貨幣資金4.35億元，短期借款9700萬元，僅從賬面資金來看資金缺口達1.96億元，并不足以支付此次購買資產款項。

為了此次收購，公司終止了三個募投項目，將尚未使用的募集資金及利息共計4.36億元用于支付，即使這樣仍舊不夠。公司稱，金額不足部分以公司自籌資金投入，也就是說公司或將舉債收購。

2016年，百利電氣募資11億元用于進行高溫超導及智能電網相關設備的研發與生產，以提升公司在電氣設備領域的競爭力和自身的盈利能力。

公司籌劃的募投項目分別為高溫超導線材項目、超導電力技術研發中心項目、GIS項目、電子式互感器項目、VW60項目以及補充流動資金，擬分別投資1.75億元、6050萬元、2.32億元、1.47億元、1.60億元、3.05億元。

而此后百利電氣于2016年3月成功收購從事超導研發的北京英納公司股權，為避免重復性投入，公司終止超導電力技術研發中心項目。同時由于電子式互感器產品試驗周期過長，為提高募集資金使用效率，經2018年年度股東大會批準，公司又終止電子式互感器項目。

而現在百利電氣為了收購，再次終止了GIS 項目、高溫超導線材項目及VW60項目。截至目前這三個項目投資進度分別為26.43%、39.43%、22.91%，共投入1.67億元。

若上述收購方案成功實施，公司除了補充流動資金3.05億元以外，其他募投項目將全部終止，其他募投項目三年完成投入僅占到承諾投資額的21%。

靠收購維持盈利增收不增利明顯

即使存在資金缺口，百利電氣也要終止三年的募投項目來收購，除了公司所說的"募集資金投資速度較慢，為提高募集資金使用效率"外，恐怕還有業績不斷下滑的因素。

百利電氣是一家主要從事于電氣設備和鎢鉬制品及管理咨詢服務的制造業企業，公司的主要產品包含塑殼斷路器、萬能斷路器、開關柜、鎢鉬制品、互感器、觀光梯及配套產品等。

2012年開始，百利電氣陸續出售原有主業。其中，2012年和2013年分別以2975萬元、1972萬元出售百利四方智能電網科技有限公司30%股權、百利四方智能電網科技有限公司20%股權。2014年以1200萬元出售贛州海創鎢業有限公司100%股權。2015年公司再次以1.18億元出售贛州特精鎢鉬業有限公司100%股權、贛州百利(天津)鎢鉬有限公司100%股權。

原有主業資產出售的同時，公司還在不斷并購。2010年，公司以1億元收購實控人天津百利機電控股集團有限公司旗下天津泵業58.74%股權；2013年又從天津市津能投資公司手中以4812萬元購得天津泵業24.53%股權。2015年和2016年公司先后以收購成都瑞聯電氣股份有限公司（以下簡稱"瑞聯電氣"）98.3657%股權、蘇州貫龍電磁線有限公司（以下簡稱"蘇州貫龍"）95%股權，分別耗資2.33億元、3.2億元。

目前百利電氣業務共分為電力裝備板塊業務、電力裝備板塊業務、超導板塊業務三大板塊，基本都是并購而來。

而近年來百利電氣正是靠著收購來的資產維持盈利。2018年公司主要控股子公司共有7個，其中天津泵業、蘇州貫龍、瑞聯電氣凈利潤分別為2602.43萬元、2512.90萬元、2177.58萬元，而其他控股子公司均為虧損。百利電氣2018年凈利潤為4712.55萬元，這三家收購來的控股子公司凈利潤占到了上市公司總凈利潤的155.76%。

2019年上半年，天津泵業、蘇州貫龍、瑞聯電氣凈利潤分別為1710.29萬元、1672.32萬元、922.26萬元，合計占上市公司總凈利潤的132.12%。

不過這也抵不過上市公司其他子公司的虧損，2019年上半年，百利電氣其他主要控股子公司天津市百利電氣有限公司、天津市百利紐泰克電氣科技有限公司、戴頓（重慶）高壓開關有限公司分別虧損596.12萬元、484.52萬元、364.15萬元。

所以雖然百利電氣通過收購營收有所增長，但凈利潤近年來卻不斷下降，2018年和2019年前三季度，公司營業收入分別為13.57億元、11.61億元，分別同比增長11.09%、11.69%，但凈利潤分別為4712.55萬元、4075.91萬元，同比下滑28.75%、12.69%。