在手訂單、預收款快速增長，訂單風機大型化趨勢明顯。截止2019年三季度末，公司在手外部訂單22.78GW，同比快速增長25.05%。其中，2.5S平臺機組訂單容量為9.7GW，同比大幅增長142%，該機型訂單占比42%，同比提升20個百分點，成為公司在手外部訂單中的主要平臺機型；在手外部訂單中3S平臺機組訂單容量是5.8GW，同比大增315%；該平臺機型訂單占比26%，同比提升18個百分點，公司風機大型化趨勢明顯。預收款方面，2019年以來公司合同負債明顯增加，反映公司預收賬款大幅增長。2019年一季度、二季度和三季度末，公司的合同負債金額分別是48.53億元、69.79億元和89.64億元，相比2018年年底的40.62億元明顯增加。由于公司風機業務交付周期較長，預收款的增長印證了公司訂單大增的情況。隨著后續訂單的進一步執行，收入的確認將推動公司業績快速增長。
投資建議：公司是國內風機龍頭企業，2018年新增風電裝機量占比國內排名，市場份額超過30%。公司今年前三季度利潤明顯下滑，主要是由于今年仍在消化去年的低價風機訂單，導致風機毛利率下滑明顯。進入第三季度，隨著去年低價訂單的逐漸消化，新簽訂單價格的回升以及訂單結構的改善，公司風機業務毛利率上行，業績拐點已現。我們認為，在今年風機招標價格上行的背景下，公司2020年風機毛利率仍將繼續改善，疊加公司費用管控能力的提升，公司明年業績彈性大。結合公司情況，調整盈利預測，預計公司2019-2020年的基本每股收益是0.62元和1.03元，對應的市盈率是19倍和11倍，維持推薦評級。
風險提示：風電消納能力下降，棄風率上升的風險；訂單執行受阻風險；風機價格下降風險；市場競爭加劇風險等。