中國核建發(fā)布2019年中報。2019年上半年完成營業(yè)總收入291.13億元,同比增長27.39%;實現(xiàn)歸母凈利潤4.26億元,同比增長27.33%。

投資要點:

工業(yè)與民用工程業(yè)務(wù)貢獻主要營收增量,目前在手訂單金額下滑預(yù)示未來增速放緩。因過去幾年我國核電審批停滯,公司積開拓工業(yè)和民用工程建設(shè)。2019年上半年公司合計實現(xiàn)營業(yè)總收入291.13億元,其中工業(yè)與民用工程實現(xiàn)營業(yè)收入為208.35億元,同比增長41.41%,占上半年營業(yè)收入的72%,營收占比較2018年同期提升約7個百分點,貢獻主要營收增量。公司截至2019年7月底新簽訂工業(yè)與民用工程訂單437億元,同比減少16.6%,而截至6月底訂單僅同比減少7.4%,7月單月降幅較大,公司未來工業(yè)與民用工程業(yè)務(wù)營收增速或大幅放緩。

核電工程收入同比減少,三代工程進展順利預(yù)計未來業(yè)績回暖。2019上半年公司在建核電機組共計15臺(國內(nèi)13臺,國外2臺),較2018年同期的18臺有所減少。上半年核電工程板塊實現(xiàn)營業(yè)收入37.73億元,同比減少10.34%,營收占上半年總收入的13%。公司承建的三代核電機組上半年進展順利,EPR技術(shù)路線的第二臺機組臺山二號實現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電,CAP1400首堆國核示范1號機組實現(xiàn)首次混凝土澆筑,“華龍一號”全球首堆福清核電5號機組啟動冷態(tài)功能試驗,由安裝階段全面轉(zhuǎn)入調(diào)試階段。海外首堆巴基斯坦卡拉奇K2K3項目外層安全殼穹頂成功完成吊裝,后續(xù)有望持續(xù)釋放業(yè)績。

核電重啟逐步兌現(xiàn),公司核電工程業(yè)務(wù)有望迎來新一輪增長。截至6月底,全國已經(jīng)新增核準國電投石島灣、漳州、惠州太平嶺合計6臺核電機組,標志著核電正式重啟。根據(jù)當(dāng)前核電在運、在建規(guī)模,我國已無法完成十三五規(guī)劃的2020年底在運5800萬千瓦、十三五期間開工3000萬千瓦的目標。結(jié)合三代核電技術(shù)進展及我國電力供需格局,我們判斷未來幾年我國有望每年核準6~8臺機組。目前中廣核電力、中國核電和國電投待核準項目接近2400萬千瓦,估算核島土建安裝市場空間接近400億。同時,公司擁有海外核電項目建設(shè)經(jīng)驗,未來有望加速海外擴張。核電重啟有望開啟公司核電工程業(yè)務(wù)新一輪成長。