清潔及新能源業務齊發力，風電行業景氣度明顯改善，國際業務穩步推進
    隨著制造成本下降，全球風電已具備經濟性，國內風電行業在經歷了2017 年筑底，2018 年復蘇后，未來2-3 年將迎來搶裝潮。風電訂單和風電產品研發顯示公司充分受益于風電產業的景氣恢復。面對國際經濟環境急劇變化以及重點項目融資困難等情況，公司積極把握“一帶一路”沿線國家重要市場機遇，國際業務穩步推進，國外業務收入占比穩步提升。
    整合集團優質資產注入，通過業務結構調整和減少關聯交易，推動盈利能力持續修復，培育新的業務增長點，打開公司成長空間
    2019 年公司通過業務和產品結構的調整改善以及銷售區域的拓展，實現新增訂單和在手訂單逆勢增長。截至2019 年6 月底，全公司上半年新增訂單192.61億元，較去年同期比增幅13.55%。在手訂單880 億元，較去年同期實現增長。
    公司2018 年完成集團旗下電力電子與控制、金融、物流、貿易、燃料電池、工業智能裝備等相關資產的收購，減少關聯交易，推動“電源設備+新興產業”雙輪驅動發展的戰略實施，有助于公司整合產業鏈資源，提高主業盈利能力，并培育新的業務增長點，打開公司成長空間。
    公司新興成長產業實現快速發展，環保業務放量，氫能源及智能裝備行業集成等方向蓄勢待發
    公司深入推進“主業精、新業興”產業發展目標的落地。2019 年上半年，新興成長產業取得生效訂單42.9 億元，較去年同期增長157.8%。環保產業上半年取得新生效訂單18.7 億元，是去年同期的7.5 倍。新能源材料新增生效訂單3.9 億元，同比增長113%。
    首次覆蓋予以“增持”評級
    我們預計2019-2021 年，公司可實現營業收入248.20（同比增長-19%）、266.67和311.37 億元，以2018 年為基數未來三年復合增長0.47%；歸屬母公司凈利潤13.61（同比增長21%）、15.89 和18.58 億元，以2018 年為基數未來三年復合增長18.07%。總股本30.91 億股，對應EPS0.44、0.51 和0.60 元。
    估值要點如下：2019 年11 月7 日，股價8.90 元，對應市值275 億元，2019-2021 年PE 約為20、17 和15 倍。未來3-5 年，公司原主業景氣度下行增速放緩，布局的新能源和現代制造服務業等穩步放量維持較快增長，新興產業進入產業化階段，盈利能力持續改善，首次覆蓋給予“增持”評級。
    風險提示：風電行業復蘇低于預期，核電開工低于預期