光伏企業目前的整體經營壓力到底有多大?先看一組數據： 截止2019年6月末，72家主流光伏上市企業長、短期借款合計超過3520億元，其中，25家企業長期借款在超過10億，7家企業超過100億;70余家光伏上市企業"三角債"規模超過1800億元;截止目前，50余家主流規模光伏企業擔保總額超過1308億。
產業洗牌之下，幾家歡喜幾家愁，有人喝湯就有人吃肉;特別是去年531后至今，已有不少企業陷入困境或者隕落;"活著"的不少企業，仍面臨著巨大的償債壓力，部分老牌巨頭都發生了債務逾期，甚至部分企業被列入了失信被執行人名單。與此同時，特別是去年531后，國資大舉進入光伏產業也引起行業深度關注。 光伏產業中，超過90%的企業是民營企業。如今部分企業面臨巨大的償債壓力，怎么辦? 福耀玻璃董事長曹德旺在最近幾天的一次論壇中給民營企業"支招"，他說一些"影子銀行"逼債的時候會把你逼進死路，他建議民營企業家們要學會自我檢討，擴張太快，可以適當賣掉資產，用賣資產的錢來還銀行或者債務問題，"趕快賣，現在賣比后面賣更好，勝敗乃兵家常事!"他還說做企業家要"以德配位"，"做企業之前如果沒有那個屁股，不要去吃大肉，吃大肉會拉肚子。" 對于面臨巨大經營壓力的民營企業，是否真如曹德旺所言，可以把一些資產"一賣了之"，由此減輕債務壓力? 當然不全是!每家企業的情況千差萬別，各有應對需要和方法。并且我們還需要綜合考量短期、長期債務比例，融資成本，以及"資金凈值"等多種數據維度。 關于國企與民企的競爭，融資成本差異等，黑鷹光伏業曾在《光伏大洗牌》一文中做過分析，民營企業與國有企業相比，兩者各有攻守，各有優勢，各有互補。 根據財政部數據，2018 年國企利潤 3.38 萬億創新高，但經營效率是民企的一半：民營工業企業每 100 元資產可以取得 138 元收入，國有企業只能取得 63 元收入。另據上交所數據，2019上半年，滬市實體企業整體資產負債率62.39%，國企比民企資產負債率略高。 相比國有企業，從2016年起，民企的資產負債率整體加速提高，2018 年甚至突然飆升從 53% 增加到 56%。由于民企普遍存在連環擔保債務的現象。因此一旦有企業付不出貨款，很可能導致上下游連環出現資金鏈斷裂的情況。 接下來，我們一起來看看70多家中國光伏上市企業的負債情況和相應壓力。 一.光伏長期借款規模? 在光伏企業動輒數十億，乃至百億級兇猛擴張中，市場對企業資金實力及債務壓力的質疑接踵而至。據黑鷹光伏統計，截至2019年6月末72家光伏企業長、短期借款合計高達3520.88億元。 首先，我們看到這72家光伏企業長期借款規模合計為2024.8億元。前25名企業長期借款在10億元以上，前七名企業甚至高達100億元以上，前五名保利協鑫能源、協鑫新能源、特變電工、太陽能、熊貓綠能長期借款分別為340.48億元、309.57億元、192.78億元、141.18億元和134.53億元。 二.光伏短期借款規模? 筆者進一步分析發現，整個光伏產業確實面臨著巨大的短期償債壓力。據黑鷹光伏團隊統計，截至6月末這72家光伏企業短期債務(指短期借款、一年內到期的非流動負債)規模合計達1777億元，而它們同期擁有的貨幣資金儲備為1351億元，兩者間存在著約426億元的資金缺口。 如下表所示，有34家光伏企業短期債務規模在10億元以上，保利協鑫能源、協鑫新能源、晶科能源位居前三位。 三.資金凈值與壓力檢測 當然，我們分析企業短期償債壓力，不能只看短期負債規模，而是其擁有的貨幣資金與短期負債兩者間的差額，我們姑且稱之為"資金凈值"是否為正數，若是為正，則說明企業短期內沒有償債壓力，若是為負則可能存在一定的償債壓力。 據此邏輯，黑鷹光伏制定了"光伏上市公司資金凈值榜"，各企業資金實力與壓力一目了然。 回到公司層面，我們看到32家光伏上市公司"資金凈值"為正數，說明它們擁有的貨幣資金高于短期債務，財務結構相對穩健。其中，資金凈值(指貨幣資金減去短期債務)高于10億元的企業僅有8家，特變電工、隆基股份是資金凈值唯一達到100億元以上光伏上市公司。而"資金凈值"為負數的光伏企業多達40家，這些企業面臨著不同的短期償債壓力，尤其16家企業短期資金缺口在10億元以上。